2018年全球鋅礦供應(yīng)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，主要為國外鋅礦供應(yīng)增加了約30-40萬噸。盡管2018年國內(nèi)鋅礦供應(yīng)增量較為有限，但由于進(jìn)口鋅礦量大幅補充國內(nèi)，加上國內(nèi)鋅冶煉供應(yīng)出現(xiàn)瓶頸，冶煉產(chǎn)出收縮，因此2018年7月開始，鋅礦供應(yīng)從前期的緊缺狀態(tài)逐漸轉(zhuǎn)為趨松態(tài)勢。與此同時，鋅礦加工費逐步抬升。進(jìn)入2019年2月，國內(nèi)自產(chǎn)鋅礦加工費和進(jìn)口鋅礦加工費已分別迅速提升至5800-6300元/噸和220-240美元/干噸。2019年全球鋅礦供應(yīng)有望進(jìn)一步提升80-100萬噸。
同時，該增量將高于2019年冶煉供應(yīng)的預(yù)期增量35-45萬噸。因此，未來一段時間，鋅礦供應(yīng)大概率將維持偏寬松的態(tài)勢，鋅礦加工費將繼續(xù)處于高位。從邏輯上來看，2018年市場做空鋅價，主要基于鋅礦供應(yīng)增加和鋅礦加工費上升預(yù)期。目前來看，這個邏輯在2019年仍有望得到延續(xù)。
在不計算副產(chǎn)品收益的情況下，以鋅礦加工費6000元/噸，鋅基準(zhǔn)價15000元/噸，冶煉生產(chǎn)平均成本4500元/噸進(jìn)行計算，當(dāng)下鋅冶煉利潤已達(dá)到3000元/噸左右的高位水平�？梢�，較高的加工費水平，推動了近階段鋅冶煉利潤已提高至歷史高位。未來一段時間，鋅礦供應(yīng)大概率將維持偏寬松的態(tài)勢，鋅礦加工費也將繼續(xù)處于高位，從而確保冶煉高利潤的延續(xù)。近階段高冶煉利潤已刺激現(xiàn)有的鋅正常產(chǎn)能的釋放。我們注意到，今年春節(jié)期間，鋅冶煉的正常產(chǎn)能，除了湘西個別冶煉廠出現(xiàn)短暫的停產(chǎn)外，其它冶煉廠基本都維持滿負(fù)荷甚至超負(fù)荷的生產(chǎn)狀態(tài)。后期高冶煉利潤的維持，將刺激現(xiàn)有正產(chǎn)產(chǎn)能延續(xù)高開工態(tài)勢。
與此同時，2018年減停產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)有望于3月份開始加快恢復(fù)節(jié)奏。1月底河池南方已恢復(fù)生產(chǎn);3月份，株冶2#線有望正式投產(chǎn)，湖南三立復(fù)產(chǎn)，漢中鋅業(yè)前期減產(chǎn)產(chǎn)能也將部分恢復(fù);6月份之前，預(yù)計株冶1#線也投產(chǎn)，湖南太豐復(fù)產(chǎn)，漢中鋅業(yè)恢復(fù)滿產(chǎn)，以及東嶺鳳翔產(chǎn)能擴產(chǎn)完成。同時，盡管2019年新冶煉產(chǎn)能整體投放量不大，之前預(yù)計主要將在下半年投產(chǎn)，不排除也部分提前至年中釋放的可能。綜上可見，2019年國內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出節(jié)奏為：1-2月份為全年低點;3-6月份環(huán)比回升，且該階段的釋放將明顯提前于之前預(yù)期;下半年將繼續(xù)穩(wěn)中有升。因此，未來的三、四個月，預(yù)計國內(nèi)鋅冶煉瓶頸有望逐步緩解。 |
