| 預計下半年鋯英砂價格維持高位震蕩。今年上半年鋯英砂價格上漲約10%,我們預計受供需面好轉(zhuǎn)支撐,下半年鋯英砂價格有望維持當前高位震蕩。供應(yīng)方面,占國內(nèi)供應(yīng)近20%的印尼砂,受礦業(yè)政策調(diào)整,自5月6日至今一直無法出口,市場預計可能要到9月份才能出口。且即使后期出口,因加征20%關(guān)稅,成本大幅上升,對全球鋯英砂價格也有支撐。另外行業(yè)巨頭ILUKA2012年采取保價限量,鋯英砂銷量較上年減少20%。需求方面,受國內(nèi)“穩(wěn)增長”相關(guān)配套政策的實施,有望逐漸好轉(zhuǎn)。
公司澳洲鋯礦的進展:5月初公司公告澳洲MindarineC鋯礦獲開采權(quán),預計鋯英砂年產(chǎn)量2.5萬噸,四季度裝運國內(nèi),公司稱后期可能增加部分開采設(shè)備,進一步提高采礦產(chǎn)能。公司同時公告資源量360萬噸的WIM150鋯礦權(quán)屬爭議已解決,目前正在做可行性研究,預計未來幾個月將啟動注入上市公司進程。
下調(diào)2012年澳洲鋯礦產(chǎn)量,自2.5萬噸下調(diào)至1萬噸。公司去年公告原預計澳洲鋯礦年底就可獲開采權(quán),但因澳洲政府環(huán)保和復墾方案審批流程較預期慢,推遲到今年三季度投產(chǎn),由此我們下調(diào)12年澳洲鋯礦產(chǎn)量,并相應(yīng)下調(diào)12年盈利預測。
財務(wù)與估值
下調(diào)2012年澳洲鋯英砂產(chǎn)量,自2.5萬噸至1萬噸,相應(yīng)下調(diào)2012年盈利預測,自攤薄后0.72元下調(diào)至0.41元,維持2013/14年盈利不變,攤薄后EPS為1.05/1.24元,基于澳洲鋯礦12年投產(chǎn)推遲已基本為市場消化,且2013年之后澳洲鋯礦投產(chǎn)擴張形勢明朗。我們依然看好公司一體化布局及未來兩年業(yè)績高速增長,目標價21.60元,維持公司增持評級,當前股價對應(yīng)12-14年P(guān)E44.8/17.4/14.7倍。
風險提示
鋯英砂價格下跌,海外鋯礦投產(chǎn)進度和產(chǎn)量不大預期,
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